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【博·观】寻找确定性,把握超预期
2020-01-21 11:28:00

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宏观经济




12月份,制造业PMI为50.2%,与上月持平,连续两个月位于荣枯线以上,制造业延续上月扩张态势,景气稳中有升。从企业规模看,大型企业PMI为50.6%,比上月回落0.3个百分点,中型企业PMI为51.4%,比上月上升1.9个百分点,大、中型企业PMI均位于临界点之上;小型企业PMI为47.2%,比上月下降2.2个百分点,位于临界点之下。


从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。


  • 生产指数为53.2%,比上月上升0.6个百分点,继续位于临界点之上,表明制造业企业生产扩张持续加快。


  • 新订单指数为51.2%,比上月微落0.1个百分点,连续两个月位于临界点之上,表明制造业市场需求继续增长。


  • 原材料库存指数为47.2%,比上月下降0.6个百分点,位于临界点之下,表明制造业主要原材料库存量减少。


  • 从业人员指数为47.3%,与上月持平,表明制造业企业用工景气度稳定。


  • 供应商配送时间指数为51.1%,比上月上升0.6个百分点,位于临界点之上,表明制造业原材料供应商交货时间加快。


12月份,非制造业商务活动指数为53.5%,比上月回落0.9个百分点,表明非制造业总体保持扩张态势,增速有所放缓。分行业看,服务业商务活动指数为53.0%,比上月回落0.5个百分点。从行业大类看,铁路运输业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务、金融业、租赁及商务服务业等行业商务活动指数位于55.0%以上,业务活动较为活跃;批发业、房地产业等行业商务活动指数位于收缩区间。建筑业商务活动指数为56.7%,比上月回落2.9个百分点,继续保持较高景气水平。


  • 新订单指数为50.4%,比上月回落0.9个百分点,位于临界点之上。分行业看,服务业新订单指数为50.0%,比上月回落0.5个百分点;建筑业新订单指数为52.9%,比上月回落3.1个百分点。


  • 投入品价格指数为52.4%,比上月回落0.8个百分点,位于临界点之上,表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平涨幅收窄。分行业看,服务业投入品价格指数为52.3%,比上月回落0.3个百分点;建筑业投入品价格指数为53.0%,比上月回落3.3个百分点。


  • 销售价格指数为50.3%,虽比上月回落1.0个百分点,但仍位于临界点之上,表明非制造业销售价格总体水平较上月小幅上涨。分行业看,服务业销售价格指数为49.9%,比上月下降1.2个百分点;建筑业销售价格指数为52.2%,比上月回落0.4个百分点。


  • 从业人员指数为48.3%,比上月下降0.7个百分点,位于临界点之下。分行业看,服务业从业人员指数为47.9%,比上月微升0.1个百分点;建筑业从业人员指数为50.7%,比上月回落4.8个百分点。


  • 业务活动预期指数为59.1%,虽比上月回落1.9个百分点,但仍位于较高景气区间,表明非制造业企业对未来市场发展比较乐观。分行业看,服务业业务活动预期指数为59.1%,比上月回落1.5个百分点;建筑业业务活动预期指数为59.2%,比上月回落3.9个百分点。




大事回顾




中俄东线天然气管道投产通气。12月2日,国家主席习近平在北京同俄罗斯总统普京视频连线,共同见证中俄东线天然气管道投产通气仪式。东线天然气管道每年将向中国运输380亿立方的天然气,相当于中国2018年进口天然气总量的28%。


国家石油天然气管网集团有限公司成立。国家石油天然气管网集团有限公司12月9日在京正式成立,标志着深化油气体制改革迈出关键一步。


澳门回归祖国20周年。12月18日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平乘专机抵达澳门。在澳门期间,习近平主席出席了庆祝澳门回归祖国20周年大会暨澳门特别行政区第五届政府就职典礼,以及澳门特别行政区政府欢迎晚宴和庆祝澳门回归祖国20周年文艺晚会。


北斗三号全球系统核心星座部署完成。12月16日,我国在西昌卫星发射中心“一箭双星”再次成功发射两颗“北斗星”,全面完成北斗三号全球系统核心星座部署。至此,北斗三号全球系统24颗中圆地球轨道卫星全部成功发射。这标志着北斗三号全球系统核心星座部署完成,北斗全球服务能力全面实现,将为全球用户提供性能优异的导航服务。


2020年底全国所有地级市力争实现5G网络覆盖。12月23日在北京召开的全国工业和信息化工作会议的信息,我国将稳步推进5G网络建设,深化共建共享,力争2020年底实现全国所有地级市5G网络覆盖。


常住人口300万以下城市取消落户限制。12月25日,新华社发布中办、国办印发的《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。《意见》明确,全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。


长征五号发射成功。12月27日20时45分,中国在文昌航天发射场用长征五号遥三火箭成功发射实践二十号卫星。卫星顺利进入预定轨道,任务取得圆满成功。这标志着中国人终于彻底掌握了重型火箭的技术。


十三届全国人大常委会第十五次会议在京闭幕。十三届全国人大常委会第十五次会议2019年12月28日上午在北京人民大会堂闭幕。会议经表决,通过了新修订的证券法、基本医疗卫生与健康促进法、新修订的森林法、社区矫正法、关于修改台湾同胞投资保护法的决定、关于废止有关收容教育法律规定和制度的决定,国家主席习近平分别签署第37、38、39、40、41、42号主席令予以公布。




市场回顾




12月A股主要指数全部上涨,中小板领涨市场。12月周期板块及传媒领涨市场,深证成指、中小板指和创业板指领涨市场,涨幅分比为8.86%、8.8%和8.00%。中证500、沪深300、上证指数和上证50,涨幅分别为7.61%、7.00%、6.20%和5.82%。

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12月各行业指数全部上涨,周期板块涨幅居前。12月市场整体呈现震荡上涨走势,周期板块延续超跌反弹。受情绪影响,有色、建材、传媒、家电、非银等板块领涨市场,分别上涨14.90%、12.00%、11.73%、10.53%、10.48%。公用事业、医药、农林牧渔等板块涨幅靠后,分别上涨2.34%、1.73%、-0.24%。

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资金面上,两融余额小幅上升,陆股通持续净流入。截至2019年12月31日,沪深两市融资融券余额合计超过10100亿元,这是沪深两市自2018年4月16日以来,两融余额首次突破了1万亿元关口。其中,上交所融资融券余额5600多亿元,深交所融资融券余额4400多亿元。2019年12月北上资金单月流入突破700亿元,创历史新高。中美经贸磋商取得积极进展提振外资风险偏好,且A股估值在全球市场仍有吸引力,北上资金流入有望延续。12月末陆股通持股市值为14288亿元,占同期A股自由流通股市值的比例为5.84%,较前期继续上升0.24%。

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市场前瞻




寻找确定性,把握超预期。确定性机会方面:第一个确定性机会来源于消费品行业,消费品公司的增长来自两个方面,量和价,量长期是容易触及天花板的,而价格的空间可以是无限的。消费品公司的核心优势是定价权,体现在产品的定价能力。定价权可以通过两条路径取得,品牌溢价和垄断溢价,优秀的消费品公司一定具备长期战胜通胀的能力。 第二个确定性机会来源于中国经济的结构转型和新旧动能的切换带来的机会,以5G为核心的新基建,以及自主可控、科技兴国的战略,带来电子、计算机和通信行业ROE的触底回升。


超预期机会方面:第一个超预期机会可能来源于汽车产业链(包含新能源汽车),汽车销量从16年高点开始持续下行,到18年之后进入了负增长,随着2019年汽车销量开始企稳,汽车产业链有可能会有超预期机会。第二个超预期机会可能来源于基建产业链的投资回升,带来的水泥、工程机械、基建等板块的结构性机会。





风险提示:本报告所述观点仅供参考,不构成投资建议。

市场有风险,提示投资者交易需谨慎。