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【博·观】市场持续震荡,聚焦价值投资
2019-11-08 09:14:00

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宏观经济


采购经理指数超预期回落,企业处于加速去库存阶段。10月制造业采购经理指数(PMI)出现明显回落,低于市场预期,新订单指数和生产指数均出现明显下滑,需求端和供给端均走弱,是导致制造业PMI超预期的回落的主因。产成品库存和原材料库存指数双双回落,企业正处于加速去库存阶段。同时,受到十一国庆假期的影响,10月PMI回落也有一定季节性因素,考虑到PMI就业指数已经连续两个月小幅改善,表明企业中长期经营的信心没有明显变差,未来供需预期的变化仍需要密切观察。


高频数据显示,供给分化,需求仍偏弱。10月六大发电集团日均耗煤量当月同比增速回升,但全国高炉开工率月度均值当月同比跌幅扩大,微观层面供给出现分化。需求方面,重大工程建设项目的申请量和审批量增速较快,基建投资有望稳固,但房地产销售数据依旧低迷,汽车销售数据跌幅扩大,内需依旧偏弱。


CPI和PPI的增速背离明显,企业利润承压。当前CPI上涨是一轮“食品通胀”。9月CPI同比增速创下了近5年以来的新高,主要是受到食品价格的影响,尤其是猪肉价格的上升。剔除食品价格影响的CPI,同比增长1%,已经连续6个月下降,表明日常工业产品的供求关系并没有出现过热。而PPI整体出现下行走势,呈现出明显的结构特征,生活资料略有上涨,但生产资料明显下降,表明企业生产端的压力仍较大,未来可能会传导到企业的利润,给企业的盈利能力带来明显压力,进而影响企业新增投资的意愿和积极性。


美联储年内第三次预防性降息,后续降息进度可能放缓。10月31日,美联储召开10月议息会议,下调联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%,是年内的第三次预防性降息,符合市场预期。美联储主席鲍威尔暗示未来将暂时保持利率不变,未来仅剩下6次降息空间,预计年内进一步降息的可能性较小,下一步降息进程可能会更关注美国的经济数据和通胀变化。


智利APEC会议取消,预计不会对中美贸易协议的推进产生实质性影响。受到智利国内因素的影响,智利政府宣布取消APEC领导人非正式会议,原本计划在智利会议上签署的中美贸易阶段性协议需要另行安排。但考虑到本次中美贸易谈判协议更多的是基于双方共同利益的阶段性成果,也是未来通过谈判和平等对话解决贸易问题的基础,峰会取消不会对中美贸易协议的推进产生实质性影响。



市场回顾

10月A股主要指数多数收红,创业板指表现更强。受到中美磋商缓和的影响,市场风险偏好有所修复,创业板指、中小板和创业板50表现强势,涨幅分比为2.69%、2.53%和2.33%。深证成指、上证50、沪深300和上证指数均收红,涨幅分别为2.00%、1.97%、1.89%和0.82%。主要指数中,仅有中证500下行,跌幅为-0.48%。

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10月各行业指数跌多涨少,农林牧渔板块涨幅居前。10月市场整体呈现震荡走势,板块走势分化,受到猪价上涨、三季报盈利增速、MSCI扩容预期的影响,农林牧渔、家用电器、生物医药、银行、轻工制造涨幅居前,分别为12.6%、4.8%、4.67%、4.35%和2.37%。经济数据仍较为低迷,周期性板块承压,10月跌幅居前的板块为有色金属、国防军工、电气设备、钢铁、机械设备,幅度为-4.93%、-4.79%、-2.65%、-2.37%和-2.08%。

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资金面上,两融余额小幅回升,长端利率略上行。截止到10月31日,两融余额为9669亿元,较9月上升180亿元,仍保持在9000亿元以上,但A股日均成交额为4249亿元,较上月有所降低。流动性方面,短端利率下行,长端利率略上行。10月,7天银行间债券回购利率较上月小幅下行4BP,至2.83%,十年期国债收益率上行15BP,至3.29%。10月,陆股通净流入320亿元,主要加仓创业板和中小板。截止到10月31日陆股通资金持有A股总市值为1.22万亿,占A股流动市值的2.7%。10月,产业资本二级市场减持250.2亿元,较9月的482.3亿元有所下降。

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市场前瞻

市场持续震荡,聚焦价值投资。从上市公司的三季报来看,全A和全A(剔除金融)业绩增速分别为6.73%和-2.29%,较中报有边际改善,但当前宏观经济仍有一定的下行压力,未来企业盈利改善的持续性仍需要年报的验证。11月和12月是业绩披露的真空期,中美贸易有望年内达成阶段性成果,但经济仍未见底,市场对于后期走势的判断仍未形成一致预期,短期仍大概率以震荡为主。11月仍然是外资配置的高峰期,建议投资者立足上市公司的基本面,沿着价值主线,寻找行业有成长前景,业务有较高壁垒、现金流良好且估值合理的公司,择机进行中长期布局,并关注低估值板块的补涨机会。


风险提示:本报告所述观点仅供参考,不构成投资建议

市场有风险,提示投资者交易需谨慎