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【博·观】沿着价值主线,寻找中长期标的
2019-10-15 14:43:48

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宏观经济



高频数据显示供需有所改善,可持续性仍有待观察。9月六大集团发电耗煤量同比增速回升,为5.5%,扭转了连续数月负增长的趋势,但高炉开工率有所回落,供给改善的持续性仍有待观察。需求方面,9月大中城市商品房成交面积同比增速较8月有所上升,但乘用车批发和零售销量仍为负增长,分别为-16%和-18%。水泥、玻璃等建材价格仍延续上行趋势,随着房地产调控的趋紧,预计未来可能会拖累建筑建材、家具家电等地产产业链强相关的行业。


逆周期政策显效,但民间投资仍低迷。受到前期逆周期调节政策的刺激,8月基础设施建设增速有所加快,但房地产开发投资已经连续三个月下行,传统房地产业已经不能成为支撑中国经济的持续增长的动力,预计未来可能进入下降趋势,拖累固定资产投资增速。值得注意的是,民间投资仍然低迷,未来需要进一步优化营商环境,尤其是企业关注的法治环境和政策环境,稳定企业家的投资信心和盈利预期。


美联储如期再度降息,但后续分歧明显。2019年9月18日,美联储9月的议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至1.75%-2.00%,符合市场预期。但从会议公布的点阵图来看,委员们对于未来降息的频率和路径有明显的分歧。美联储主席鲍威尔的发言,也提到美国当前的经济走势并不支持连续、密集降息。


LPR第二次报价,1年期较上月下降5BP。9月20日按照新报价机制的LPR第二次报价1年期4.20%,较上月报价小幅下降5BP,5年期4.85%,与上月报价持平。我们认为,市场化的利率报价机制改革,重点在于引导货币政策的传导机制,降低中小企业的实际融资成本,未来MLF的报价也有望跟随下降。






市场回顾



9月A股主要指数全线飘红,创业板指表现更强。受到全球较为宽松的货币环境,以及国内逆周期调节政策、国庆行情的影响,9月各主要指数悉数收涨,风险偏好有所修复,创业板50、中小板和创业板指表现强势。其中创业板50、中小板指、中证500、创业板指涨幅均超过1%,分别为2.47%、1.95%、1.11%、1.03%。上证50和上证指数在连续两个月低迷之后,也出现回升,分别上涨0.88%和0.66%。


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9月各行业指数涨跌互现,电子板块涨幅居前。9月市场整体先扬后抑,板块走势分化。在申万二级行业中,有超四成板块下跌,其中农林牧渔板块跌幅最大,为-8.53%,其次是国防军工、有色金属、食品饮料和汽车,分别下跌6.93%、3.51%、2.25%和1.62%。涨幅居前的板块有电子、通信、计算机、银行和机械设备,涨幅分别为7.62%、5.47%、3.59%、3.12%和2.97%。


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资金面上,两融余额小幅回升,短端利率和长端利率均上行。截止到9月30日,两融余额为9489亿元,较8月上升226亿元,仍保持在9000亿元以上。市场情绪有所回暖,A股日均成交额为5654亿元,较上月有所回升。流动性方面,短端利率和长端利率均小幅上行。9月,7天银行间债券回购利率较上月小幅上行6BP,至2.87%,十年期国债收益率上行8BP,至3.14%。9月,大股东减持458.25亿元,新增股权质押金额为193.06亿元。


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市场前瞻


沿着价值主线,寻找中长期标的。前期部分龙头科技股走出了结构性行情,估值有所修复,随着获利盘的累积,未来涨幅过大的股票存在一定的获利兑现压力。但从中长期来看,市场仍处于底部区域。10月需要关注中美经贸磋商的进展,国内经济基本面以及三季报业绩情况。建议投资者沿着价值主线,寻找行业有成长前景,业务有较高壁垒、现金流良好且估值合理的公司,择机进行中长期布局,并关注低估值板块的补涨机会。



风险提示:本报告所述观点仅供参考,不构成投资建议

市场有风险,提示投资者交易需谨慎