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【博·观】外部不确定性降低,关注焦点重回国内
2019-07-10 16:02:00


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宏观经济


PMI低于荣枯线,库存上升、新订单回落,生产和需求承压。受到前期外部环境的不确定性和个别中小银行风险事件的冲击,企业家信心指数仍相对低迷。受到地方债加速发行,重点项目推进的影响,建筑新订单出现反弹。从结构上来看,大企业PMI回落,但中小企业的信心指数均出现了回升,这与前期减税降费的政策密切相关。需要关注的是,PMI就业指数已经连续三个月下滑,处于2008年金融危机以来的低点,未来隐性失业的问题值得关注。


高频数据显示,生产和需求端部分指标有所改善,但下滑趋势仍未扭转。6月,发电耗煤量同比仍是负增长,但较5月跌幅收窄了10个百分点,但高炉开工率仅为67.96%,较5月下降3.7个百分点,同时钢材产品库存开始上升,未来钢材价格仍有一定压力。需求方面,汽车销量有所改观,乘用车零售增长转正,但二线城市房地产市场疲软,截止到6月30日,30个大中城市商品房成交面积同比增长7.7%,较上月增速放缓5.9个百分点,其中二线城市增速仅为1.8%。


科创板推进加速,7月25家科创板公司将上市交易。7月5日上海证券交易所发布消息称,科创板首批公司上市的条件基本具备,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式,首批上市公司共25家,科创板推进进度快于预期,首批上市公司家数比预期要少。科创板开市在资金上会带来一定的分流效应,但首批上市公司仅有25家,融资为310亿元,预计其对于A股流动性的影响有限,而对于A股市场,尤其是创业板的可比公司短期可能会产生一定的估值比价效应。


美国经济数据现疲态,美联储降息概率加大。美联储FOMC 会议开始重视美国经济基本面的走势,释放宽松预期,未来大概率会进入降息周期,有可能使得强势美元转弱,新兴经济体的资本流出压力和汇率贬值压力将有所缓解,降低股市的不确定性。同时,美国进入降息周期,也会减少中美利差对于国内货币政策独立性的影响,将更有利于发挥货币政策的逆周期调节功能。


中美重回谈判桌,未来仍有反复可能。G20峰会会晤后,双方同意中美重启经贸磋商,美方表示不再对中国出口产品加征新关税,中美贸易战进一步升级或蔓延的悲观预期有所缓解。但考虑到,中美贸易摩擦表面上是贸易不平衡的问题,深层次上是产业的结构性失衡,并夹杂着美国政治诉求的成分,要实现中美贸易关系的再平衡,长期来看涉及知识产权、网络安全、技术转让等方面谈判的难度依然较大,未来仍有反复的可能。


市场回顾

6月A股翻红,主要指数均为正收益,大盘指数表现最为强势。6月市场迎来多个关注节点,内外部不确定性较大,市场风险偏好降低,白马抱团的情况再次出现。其中,上证50表现最为强势,上涨7.39%,沪深300也录得5.39%的涨幅。中证500和创业板反弹力度较大,仅微涨0.78%和1.88%。


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6月各行业指数涨跌不一,大消费和非银金融板块涨幅居前。在申万二级行业中,有七成板块飘红,其中涨幅最大的是食品饮料和非银金融,涨幅超过了10%,分别为10.23%和10.19%。其次是休闲服务、家用电器和通信,涨幅分别为8.22%、3.97%和3.53%。跌幅最大的板块是农林牧渔,跌幅超过8%,为-8.03%。电气设备、纺织服装跌幅也超过1个点,分别为-1.37%和-1.08%。轻工制造业、化工表现也相对弱势,微跌0.5个点左右。


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资金面上,两融余额小幅回落,无风险利率快速下行。截止到6月30日,两融余额为9108亿元,较5月略降117亿元,仍保持在9000亿元以上。流动性方面,无风险利率下行明显,长端利率小幅下行。6月30日,1天银行间债券回购利率较上月下行68BP,至1.55%,而7月3日,DR001低于银行超额存款准备金率,形成“倒挂”,表明银行短端流动性非常宽松。6月30日,十年期国债收益率下行5BP,至3.23%。6月大股东净减持197.66亿元,较5月增加31亿元。6月北上资金扭转了4月和5月净流出的走势,单月累计净流入426亿元。

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市场前瞻

外部不确定性降低,关注焦点重回国内。G20会晤之后,中美贸易谈判重启,外部的不确定性短期得到缓解,7月的市场焦点将从国外转向国内,7月重点关注政治局会议和科创板上市等国内重点事件。我们认为,虽然外部环境有所改善,但并没有实质性的进展。前期国内外环境使得投资者产生了较大的犹豫和观望情绪,风险偏好提升的过程并不会一蹴而就。当前代表未来新经济产业的部分成长股票已经具备了中长期的配置价值,但短期可能有惯性波动。建议投资者精选个股,把握节奏,综合考虑基本面和成长性,板块上,看好大消费、非银金融、氢能等行业。



风险提示:本报告所述观点仅供参考,不构成投资建议。

市场有风险,提示投资者交易需谨慎。