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【博·观】交易活跃度下降 市场进入观察期
2019-05-17 09:16:00

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宏观经济


4月宏观经济指标多数回落,经济下行压力再现。2019年4月中国经济工业增加值、社会消费品零售总额等大部分指标出现了回落,印证了我们4月博观对于经济企稳根基尚不牢固,可持续性仍有待观察的判断。投资方面,房地产投资仍处于高位,财政加力下基建投资保持稳定,但制造业投资继续下滑,尤其是民间投资已经连续三个月下滑,前期政策对于企业家信心的恢复仅停留在持续经营,尚未进入新增加投资阶段。消费方面,必选消费和可选消费均出现回落,但网上零售增速依然保持了20%的增长,未来经济的企稳还有赖于新经济、新供给领域的带动。


受到企业信贷规模放缓超预期的影响,四月社融回落。从结构上来看,企业贷款短、中、长期全线回落,显示出在前期企业流动性风险得到缓解和企业一季度信贷冲量之后,企业的流动性再一次面临考验。前期的减税降费和纾困政策,在一定程度上带来了企业预期的转向,大部分企业家有信心进行持续经营,但还不足以支撑企业家开始大规模扩大投资。遭受冲击的民营企业从“先尽量保住股权,到恢复正常生产,到恢复信心扩大新增投资”的三步传导,目前仍停留在第二个阶段,而新增投资对于“稳经济”的意义更为关键。


中美贸易谈判出现反复,市场情绪受到冲击。在涉及到一些核心问题上,中美之间产生了分歧,使得谈判一度再次陷入僵局,与前期投资者相对乐观的预测相比,产生了负的预期差,中美谈判的不确定性给市场情绪产生了负面冲击。我们认为,中美贸易摩擦表面上是贸易不平衡的问题,深层次上是产业的结构性失衡,并夹杂着美国政治诉求的成分。目前,谈判还没有到完全破裂不可挽回的程度,但显然已经进入深水区,谈判进度可能会低于预期。




市场回顾


4月A股主要指数绿多红少,小盘指数跌幅最大。A股市场主要指数多数收跌,仅上证50和沪深300收涨,涨幅分别为3.76%和1.06%,小盘指数跌幅较大,其中创业板50、中小板指、中证500和创业板指的跌幅分别达到5.98%、5.26%、4.33%和4.12%。

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4月各行业指数涨跌互现,多数行业指数呈现负收益。涨幅排名前五的行业分别为食品饮料、农林牧渔、家用电器、银行和采掘,涨幅分别为6.35%、5.82%、5.27%、3.69%和2.26%,总体来说涨幅较小。多数板块出现负收益,其中跌幅最大的行业为传媒、计算机、国防军工、轻工制造和有色金属,跌幅分别为7.64%、7.32%、7.32%、6.70%和6.38%。

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资金面上,两融余额平稳,短端流动性重回宽裕。截止到4月30日,两融余额为9599亿元,较3月有所上升,上升约377亿元,总体呈现先升后降的趋势。流动性方面,短端利率大幅下降,长端利率有所上升。7天银行间债券回购利率较上月下行48BP,至2.73%;十年期国债收益率上行33BP,至3.40%。4月大股东净减持77.75亿元,较3月明显下降,大宗交易金额为206.57亿元。

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市场前瞻



交易活跃度下降,市场进入观察期。4月以来,受到流动性可能趋紧、部分获利盘有了结冲动、中美贸易谈判不确定性加大等因素的影响,市场交易的活跃度和成交量出现明显下降。我们认为,本次调整其实情绪面的波动大于基本面的变化,当前市场从中长期来看仍处于合理的配置区间,不必过于恐慌。往往情绪波动导致市场超跌的时候,反而会创造一个具有吸引力的价值配置机会。但目前市场情绪尚处于恢复当中,短期仍可能有所反复,建议投资者重个股轻波动,寻找有业绩支撑的,代表国家新技术、新发展的行业和个股,注重中长期布局。


风险提示:本报告所述观点仅供参考,不构成投资建议

市场有风险,提示投资者交易需谨慎


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