首页新闻中心博 · 观【博·观】赚钱效应显现,不确定性仍存
【博·观】赚钱效应显现,不确定性仍存
2019-02-18 10:18:11

核心观点.jpg


宏观经济

制造业PMI连续两个月低于临界值,制造业景气度仍低迷。分企业来看,大型企业PMI有所回升,但中、小型企业持续下滑,中下游企业的经营仍面临压力,原材料价格下降对中下游行业成本的积极影响,还没有在企业家预期上体现出来。从结构上来看有一定的积极变化,生产指数结束了四个月的下滑趋势,出现了企稳迹象,但企业库存压力仍较大,新订单指数下滑,企业处于去库存阶段,需求仍低迷,经济的下行压力仍不容忽视。

从高频数据来看,供需仍偏弱。1月高炉开工率延续了上月回升态势,环比有所上升,但六大发电集团日均耗煤量同比仍是负增长,未来工业增加值仍承压。需求方面,1月汽车零售量继续回落,一二手房成交量持续低迷,土地供需双降,其中二三线城市成交量下降更为明显,需求总体仍相对低迷。

1.png

1月进出口数据超出市场预期,上半年仍有压力。1月出口同比恢复正增长,进口降幅收窄,进出口数据均好于此前市场预期。从历年的进出口数据来看,春节效应对1月和2月的进出口影响较大,在一定程度上缓解了关税抢出口效应减弱的影响,预计中美贸易摩擦的冲击仍会给上半年的出口数据带来一定压力。内需方面,制造业PMI连续两个月低于临界值,制造业景气度仍低迷,企业库存压力仍较大,新订单指数下滑,需求仍低迷,进口数据的下行压力仍不容忽视。

预计金融指标有望率先企稳回升。M1、M2增速都已经处于历史低位,其中,作为资产价格的领先指标,M1同比增速已经从2016年的25%,下降到2018年12月的1.5%,在宽货币、稳杠杆、增信贷的政策背景下,货币政策的效应会逐步显现,相关金融指标有望企稳回升,进而改善市场流动性。 

财政政策加码,基建投资有望回升。随着预算内财政投资的增加和地方债限额的提前下达,财政的逆周期调节开始进入落地阶段,2019年上半年基建投资也有望企稳回升。尤其是对5G、工业互联网、轨道交通等新型基础设施建设方面投资力度的加大,在一定程度上有利于对冲房地产投资可能出现的波动。

美联储加息大概率放缓,提升国内货币政策独立性。在多次加息之后,随着联邦基金利率不断上升至2.5%,利率上升的空间越来越小,而且利率的边际上升对于美国实体经济和美国股市的影响会越来越明显,在这种情况下,2019年美联储大概率会减少加息次数。这会导致对于强势美元的支撑有所减弱,进而缓解新兴经济体的资本流出压力和贬值压力,减少股市的不确定性。同时,美国加息节奏放缓,也会减少中美利差对于国内货币政策独立性的影响,将更有利于发挥货币政策的逆周期调节功能。


市场回顾

1月A股主要指数多数收红。受益于市场流动性宽松和外资加速流入,A股市场主要指数多数收涨,大盘指数表现明显强于小盘。其中,上证50和沪深300涨幅居前,分别为8.3%和6.34%,上证指数、深证成指和中小板指涨幅分别为3.64%、3.31%和2.84%。而受到商誉减值的影响,创业板50和创业板收绿,跌幅分别为-1.32%和-1.8%。

2.png

1月各行业指数涨跌互现。涨幅排名前五的行业分别为家用电器、食品饮料、非银金融、银行和电器设备,涨幅分别为13.06%、9.72%、8.81%、8.24%和4.26%。跌幅较大的板块有休闲服务、综合、传媒、公共事业和医药生物,跌幅分别为-6.64%、-4.27%、-3.89%、-3.38%和-2.54%。

3.png

资金面上,两融余额继续回落,流动性较为宽松。截止到1月31日,两融余额为7420亿元,延续了去年12月的下降趋势。流动性方面,长端利率和短端利率均有所下降,资金面较为宽松。隔夜银行间债券回购利率较2018年12月下行23BP,至2.30%;7天银行间债券回购利率较上月下行23BP,至2.91%;十年期国债收益率下行13BP,至3.10%。

4.png


市场前瞻

赚钱效应显现,不确定性仍存。在货币政策边际宽松、外资持续加速流入、中美贸易关系阶段性缓和等多重因素的作用下,市场的赚钱效应开始显现。我们认为,2018年的单边下行,使得股价包含了市场的悲观预期,2019年的投资机会总体会大于2018年。但考虑到经济基本面仍有下行压力,企业盈利尚处于下降周期,融资融券规模仍处于较低水平等因素,大盘的恢复性上升不会一蹴而就,连续上涨之后会面临回调压力。建议投资者逆向思维,把握节奏,逐步建仓,不要盲目追高。板块上看好5G、新能源汽车等新基建板块,以及超跌个股的估值修复机会。


风险提示:本报告观点仅供参考,不构成投资建议。

市场有风险,提示投资者交易需谨慎。


万千智慧博观约取.png