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【博·观】市场短期存在反弹需要
2018-11-16 10:15:08

核心观点

宏观经济:10月内外需均现走弱趋势,官方制造业PMI和非制造业PMI均有所下滑,并低于市场预期,大、中、小企业指数均出现回落,显示出经济总体下行压力加大,企业的持续经营信心受到一定影响。从高频数据来看,生产端与需求端仍偏弱。宏观政策转向明显,向民营企业倾斜,并购重组、支持上市公司回购等相关监管政策密集出台。财政部持续发声,降低增值税、所得税等主力税种税率等措施,有望加速推进。

市场回顾:10月A股行情低迷,主要指数和各板块无一上涨,中小板和创业板50跌幅最大。资金面上,短端利率与长端利率均有所下降,流动性充裕,但两融余额继续下降,市场情绪仍未明显提振。

市场前瞻:近期高层领导相继发声,稳定市场预期意图明显,政策底已经出现,市场加速下跌阶段告一段落,市场短期存在反弹需要。但在经济基本面和投资者预期没有得到根本性改变的情况下,反弹的力度和持续性仍有待观察,建议投资者注意风险控制。前期超跌个股和成长性板块的弹性会更大,板块上,可适当关注环保、5G等方向。




宏观经济

10月内外需均现走弱趋势。10月官方制造业PMI和非制造业PMI均有所下滑,并低于市场预期,企业景气程度有所减弱。其中新出口指数下降较为明显,在一定程度上反映了市场对于外部环境变化冲击需求的担忧,新订单指数的同步下滑,也显示内需走向偏弱。从结构上看,大、中、小企业指数均出现回落,经济总体下行压力加大,企业的持续经营信心受到一定影响。


从高频数据来看,生产端与需求端仍偏弱。10月高炉开工率和六大发电集团日均耗煤量均出现下滑,其中发电耗煤量跌幅扩大,接近20%,反映出生产偏弱。需求方面,地产、汽车销量增速继续回落,汽车销售量跌幅较上月有所扩大,一二线城市房地产销售面积下降明显,需求总体偏冷。


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宏观政策转向明显,向民营企业倾斜。中央政治局会议高度重视当前中国经济运行出现的一些新的问题,尤其是部分民营企业和中小企业发展中遇到的困难,并提出要及时采取对策,以稳定民营企业和中小企业生产经营和投融资环境的预期。预计未来对冲企业成本压力和化解债务风险等相关针对性的措施将会继续加速出台。


监管政策的宽松基调有利于活跃市场。近期,监管政策有所放松,相关措施密集落地。11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,进一步明确了对上市公司的回购行为、再融资的支持。此前还出台了关于鼓励上市公司并购重组的新规,缩短了被否IPO企业再重组上市的时间间隔,政策落地速度和力度超预期。


财政部持续发声,减税脚步似临近。财政部部长刘昆表示,今年年初既定的各项减税降费政策已出台实施,加上年中出台的促进实体经济发展的一系列措施,预计全年减负1.3万亿元以上。国家税务总局党委书记、局长王军也表示,下一步,税务部门将在进一步落实好已有税收优惠政策的基础上,与有关部门一起深入开展调查研究,尽快提出体现更大规模、实质性、普惠性减税降负要求的政策建议。未来降低增值税、所得税等主力税种的税率等措施,有望加速推进。


中期选举尘埃落定,G20会面仍有不确定性。美国中期选举结果出炉,民主党和共和党在众议院和参议院形成制衡,符合市场预期,但两党对于中美贸易政策方面态度较为一致。未来中美贸易局势仍存在不确定性,两国领导人在G20的会面,是否能够带来中美贸易关系的实质性改变,仍有待持续跟踪,中美贸易摩擦的再平衡仍需要相当长的一段时间和谈判过程。



市场回顾

10月A股主要指数均有不同程度的回落。中小板跌幅最大,为-13.06%,上证50跌幅最小,为-5.97%,上证指数、沪深300、中证500、创业板指幅度分别为-7.75%、-8.29%、-11.00%和-9.62%。截止到10月31日,上证综指的PE估值为11.48,深证成指和创业板的估值分别为16.98和28.30。


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10月各行业全线下跌,其中跌幅最小的是银行、非银金融、房地产和钢铁,跌幅分别为-0.80%、-2.49%、-4.83%和-4.94%。食品饮料、休闲服务、汽车、医药生物跌幅较大,分别为-21.85%、-15.48%、-13.14%和-12.58%。


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资金面上,两融余额继续下降,市场情绪仍未明显修复。截止到10月31日,两融余额为7701亿,较9月下降了6.38%。流动性方面,短端利率与长端利率均有所下降。隔夜银行间债券回购利率较9月下行16BP,至2.54%,7天银行间债券回购利率较9月下行11BP,至32.90%,十年期国债收益率较上月下行66BP,为2.97%。3个月理财产品收益率为4.48%,基本与上月持平,温州民间融资利率为17.07%,较上月略有上升。


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市场前瞻

市场加速下跌阶段已经告一段落,市场短期存在反弹需要。近期高层领导相继发声,稳定市场预期意图明显,鼓励地方政府协助缓解上市公司股权质押风险、支持上市公司回购等政策密集出台,充分表明监管层对市场的呵护之心,政策底已经出现。在经过前期恐慌性大幅抛售后,市场的情绪需要修复,未来一段时间对于改革政策和经济刺激政策出台的预期将有助于市场阶段性的反弹。但在经济基本面和投资者预期没有得到根本性改变的情况下,反弹的力度和持续性仍有待观察,建议投资者仍要重视风险控制。在风险偏好的提升和估值修复的背景下,前期超跌个股和成长性板块的弹性会更大,板块上,可适当关注环保、5G等方向。




风险提示:本报告观点仅供参考,不构成投资建议。

市场有风险,提示投资者交易需谨慎。3.png