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【博·观】A股系统性风险降低,2018结构性牛市可期
2018-01-05 08:40:00


2017年的股价结构调整大幅降低了A股系统性风险


回顾2017年,A股整体呈极大的分化态势。从个股看,剔除新股全年收跌的股票占到76.76%;从指数看,上证50上涨25.08%,沪深300上涨21.78%,而中小板综下跌1.17%,创业板综下跌15.20%。伴随着大多数股票跌跌不休与小部分股票屡创新高,整体市场的投资理念与A股的历史风格形成鲜明对比——风靡多年的中小创投资屡屡受挫,更注重业绩和基本面的价值投资风格高歌猛进。经过近两年的股价结构调整,A股的结构性估值泡沫已经逐渐消化,系统性风险大幅降低。 



经济结构转型下,A股结构性牛市可期


2018年,结构转型将带来经济增长新动力。2018年各机构对中国经济的增长预期都比较低,但实际上中国经济新供给、新动能的积极作用还没有引起足够重视,有的新经济活动甚至并不在传统统计范畴内,我们认为2018年的中国经济既有量的边际提升,也有质的积极变化。增速上前高后低,上半年各项指标都将好于市场一致预期。

量的边际提升将带给股市正的预期差。站在2018年的起点,无论是经济学家、券商还是投资者,对于2018年GDP增速的一致预期基本都是向下的。乐观一点的预计6.8%,悲观的则看到6.5%左右。但2018年上半年一旦实际情况好于上述预期,就会对股市带来积极、正面的影响。几年来,传统产业的下行压力已经被加速释放,在改革的推动下经济结构的转型也将稳步推进,2018年中国经济将以强韧性向市场证明,过分的悲观是没有必要的。

质的积极变化将带来股市结构性机会。中国经济结构分化明显,一边是传统行业举步维艰,一边是新经济、新动能不断迸发活力。如果纠结于传统行业的每况愈下,就会错过结构性机会,而把目光放在科技和消费升级等领域的新动能上,看到整合与兼并后市场占有率提升的机会,就能觉察到结构中孕育的股市春生。其实在指数长期慢牛、波动降低的平静水面之上,小荷已露尖尖角——那些品牌提升与经营变革的转型行业,那些创新驱动、高速发展的新兴行业,正在改变着我们的生活,并用业绩和成长空间引领着资本市场价值投资和成长投资理念的形成。



2018,坚守不变的原则 把握变化的新机遇


市场永远在变,投资要做的是在不确定中寻找相对的确定性。

不变的是抱团与分化的格局,变化的是聪明资金的选择。2018年,在货币中性趋严的市场背景下,赚钱效应难以明显转好,增量资金入场有限,存量博弈资金向少数股票集中,个股表现将继续分化。因此,不变的是二八现象,变化的是最终胜出的行业和个股。如何寻找资金追逐的“二”,果断舍弃无人问津的“八”,将是决胜2018的关键。

不变的是价值与成长的主线,变化的是风险收益的博弈。“确定性”成为市场极力追寻的“圣杯”,各路资金都将在盈利和估值之间做“最优性价比”的权衡,这决定了”蓝筹+价值”还将是2018年投资的主线。但最具确定性的部分资产在今年已被悉数挖掘,价值洼地被填平,此类资产的性价比也随之降低,而那些估值合理、兼具成长的股票将是2018年的投资重点。

不变的是强者会更强的趋势,变化的是王者诞生的领域。环顾各个行业,集中度提升,强者恒强正在成为结构性重组的最强音。新龙头公司的市场占有率、盈利水平、定价话语权和综合竞争力在持续增强,体现在资本市场上则是其估值获得溢价。但显然最强势的大类行业龙头股,在2017年已获得强劲涨幅,2018年适当缩小行业范围,抓住有比较优势的子行业投资机会,将决定2018年收益的弹性。

不变的是A股国际化进程,变化的是盈利与估值的天平。从去年下半年以来,金融市场对外开放的步伐再次加快。从深港通正式启动,到A股纳入MSCI、再到“债券通”正式开通等,都反映A股国际化的趋势正在加速到来。研究发现资本市场国际化都伴随着估值中枢与波动率的下降,以及蓝筹风格的盛行,这些都与2016-2017年的A股如出一辙。随着美国不断加息,持有美国国债的很多机构投资者开始将部分资金转入新兴市场,A股的国际化配置远未结束,国际资金青睐的行业板块仍有挖掘潜力,国际化投资理念的示范效应将持续影响A股。


A股市场整体仍是存量博弈的行情,2018年要重新进行盈利水平和估值水平的权衡。一线蓝筹经历2017年的估值修复后,大部分“性价比”都已打折扣,部分景气度高、行业快速发展的细分行业的中等市值龙头,凸显投资价值,将是2018黑马频出的“黑马营”。



美好生活的新时代,是经济发展质量更上台阶的时代,召唤先进的产业和伟大的公司。以投资中国资本市场的方式参与到这一历史进程中,追求长期合理回报,是每个投资者的美好生活。明心见性、智慧觉察,面对系统性风险大幅降低、投资可操作性更强的2018年,让我们倾听市场,把握趋势,积极布局;发现价值,守候成长,与慢牛同行!


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