【博·观】守候新周期,掘金真成长

2017-09-14 09:53:55
核心观点

宏观经济:新周期渐进,企业微观经营呈现向好态势。上游对下游的价格传导效应略有增加,但总体有限,新周期不取决于老供给的出清,而取决于新供给的扩张。

资金面:8月资金面相对偏紧,央行公开市场操作净回笼资金4080亿,资金投放力度较7月明显减弱,9月将面临MPA考核和同业存单到期两大考验。

汇率:美国经济数据喜忧参半,美元持续走弱。中国外汇储备连续第七个月回升,人民币贬值预期发生了逆转,人民币未来将进入双边震荡行情。

黄金:美元走弱、朝鲜导弹事件和核武器研究等多因素推动,黄金走出了年初以来的箱体震荡区间。目前黄金已处于明显的估值洼地,在全球不稳定因素增加,地缘政治阶段性助推下,其在安全性和可预期的未来收益上的配置价值凸显。

股票市场:市场风险偏好提升,印证了上月博观的判断。预计市场对新兴产业成长股的市场关注度将持续提升,建议继续关注有持续内生成长、有估值优势板块的投资机会。


正文


宏观经济:新周期渐进,企业微观经营呈现向好态势


8月生产价格指数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)双双回升,PPI同比上涨6.3个百分点,较7月增加0.8个百分点,核心CPI上涨0.1个百分点,上游对下游的价格传导效应略有增加,但总体有限。新周期不取决于老供给的出清,而取决于新供给的扩张。8月官方制造业PMI超预期,中小企业的PMI均出现了回升。继2017年3月之后,时隔四个月,PMI结构上再次出现了积极变化,主要体现在新订单指数的上升、原材料库存指数下降和产成品库存指数下降,说明企业的生产意愿、销售和新的需求都在逐步改善,微观层面企业的经营状况呈现出向好态势。


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资金面:8月资金面相对偏紧, 9月流动性仍面临考验


8月央行公开市场操作为净回笼,净回笼资金5700亿,资金投放力度较7月明显减弱。上旬资金利率呈现出下行态势,银行间隔夜质押回购从1日的3.0070%下降到11日2.8209%,下行18.61BP,资金面较为缓和。下旬受到缴税、缴准、地方债发行等因素的冲击,资金利率短期出现明显上升,银行间隔夜质押回购最高升至3.1646%。9月初,央行重启28天逆回购和1年期中期借贷便利(MFL)操作,资金面压力已现缓和,短期利率下行。值得关注的是,8月同业存单净融资规模仅为540万亿,较7月减少3966万亿,出现大幅下降,监管新规禁止新发行1年期以上的同业存单,9月将面临MPA考核和同业存单到期两大考验,同业存单净融资规模或仍会处于较低水平。但考虑到央行“削峰填谷”的中性操作,以及十九大召开在即,预计9月流动性将总体保持平稳。


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汇率:美元持续走弱,人民币贬值预期发生逆转


8月美国经济数据喜忧参半,制造业PMI数据改善,但通胀继续疲软,非农就业人数低于预期,9月美联储加息概率下降,美元指数持续走弱。同期,受到中国经济企稳、美元走软、外汇管制等因素影响,人民币兑美元大幅升值,在岸汇率从8月初的1:6.71升至9月初的1:6.50关口,升值幅度为3.1%。资本流出压力显著改善,外汇储备连续第七个月回升,人民币贬值预期发生了扭转,人民币未来将进入双边震荡行情,升值空间有赖于中国经济基本面的持续改善。


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黄金:多因素助推黄金迎来上涨行情,配置价值凸显

 

美元走弱、朝鲜导弹事件和核武器研究,首次代币公开预售(ICO)的监管措施出台等多因素推动,8月伦敦现货黄金从月初的1268美元/盎司,上涨到近期1330美元/盎司,涨幅为4.89%,走出了年初以来的箱体震荡行情。我们认为美国经济复苏和加息进程将低于市场普遍预期,黄金在17 年下半年将站稳1300 美元关口。去年以来包括黑色系和基本金属在内的大宗商品都有较大涨幅,唯有黄金处于震荡趋势中。目前黄金已处于明显的估值洼地,在全球不稳定因素增加,地缘政治阶段性助推下,其在安全性和可预期的未来收益上的配置价值凸显。


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股票市场:市场风险偏好提升,继续关注成长风格


上证指数震荡上行,站稳3300点关口,8月上涨2.16%,创业板表现强势,上涨6.22%。涨幅居前的板块依次为:计算机、通信、建筑装饰、钢铁、电子和生物医药。新兴成长产业,比如新能源、基金检测等受到市场关注。这也印证了我们上月博观的判断,市场风格开始切换到成长。十九大定于10月18日召开,短期投资者的维稳预期增强。市场对经济基本面的关注点从“下行风险”向“新周期”逐渐转变,加上人民币升值带来外资流入预期,市场风险偏好有所抬升,建议继续关注有持续内生成长和估值优势的成长股投资机会,短期涨幅过快个股或板块的有阶段性回调风险,适当控制仓位。

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  • 风险提示:本报告所述观点仅供参考,市场有风险,投资需谨慎。


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